Palantir强势回归：AI驱动的逆袭与泡沫边缘的抉择
估值高企仍狂飙不止，Palantir是下一个Nvidia还是新一轮泡沫？
自2020年9月上市以来，Palantir的股价在短短几个月内几乎翻了四倍。然而到了2022年底，随着科技股整体遭遇大幅抛售，该股从峰值暴跌超过80%。
但自2022年末股价跌至每股5.92美元的历史低点以来，Palantir展现出了惊人的反弹力道。它在去年成为标普500指数中表现最亮眼的股票，全年涨幅高达340%；而截至目前，今年股价又上涨了105%，再次领跑大盘。截至撰写本文时，Palantir的股价约为154美元。
在此过程中，Palantir持续反驳市场对其“估值过高”的质疑。如今，这只AI概念股的市销率（P/S）高达120，约为标普500整体水平的40倍。
尽管估值昂贵，但这种高溢价并未成为其上涨的障碍。我们接下来来剖析驱动Palantir股价不断攀升的核心因素。
1. 业绩增长提供有力支撑
Palantir的股价飙升，背后是其业务的显著改善。自两年前推出人工智能平台（Artificial Intelligence Platform，简称AIP）以来，公司营收增速持续加快，运营利润率也同步提升。
从下图可见，过去两年Palantir从一家增长缓慢、盈利边缘化的公司，转型为高增长、高利润率的企业。值得注意的是，2024年第四季度运营利润率的回落，主要归因于一次性以股票为基础的薪酬支出。
进一步拆解业务结构可以看到，公司的关键业务板块增长速度甚至超过整体水平。2024年第一季度，美国市场营收同比大增55%，反映出其深度数据分析产品在私营领域的接受度迅速提升。其中，商业客户收入同比暴涨71%。
首席执行官Alex Karp在最新财报中指出，公司的“Rule of 40”评分已达83%，这一综合衡量营收增长与运营利润率的指标，远超传统软件股可投资的标准门槛。
2. 特朗普政府的“宠儿”
Palantir起家于与政府机构签订数据与防务相关的合同，至今联邦政府依然是其最大客户来源。
2024年第一季度，公司来自美国政府的营收同比增长45%，达到3.73亿美元，占总收入超过40%。考虑到当前特朗普政府对数据整合和政府效率改革的重视，这一增长势头有望延续。
今年3月，特朗普总统签署了一项行政命令，要求联邦政府各机构之间必须共享数据。在这一背景下，Palantir被认为将扮演关键角色。此外，移民与海关执法局（ICE）也邀请Palantir协助开发一个名为“ImmigrationOS”的新型监控平台。同时，政府效率部门也可能依赖其平台来推动联邦支出精简化。
综合来看，特朗普政府推动更严厉的移民执法措施、Palantir在高科技国防承包商中的传统地位，以及联合创始人Peter Thiel作为重要共和党金主的背景，使公司极有可能在当前执政周期中持续获得政府大单。
3. 风险偏好回归市场
4月因特朗普宣布“解放日”关税政策而引发的短期抛售，现如今似乎已被市场遗忘，标普500指数已重拾升势，并多次刷新历史新高。
在此大环境下，AI概念股如Nvidia与Palantir也随之大幅上涨，投资者竞相押注这项可能比互联网还具颠覆力的新兴技术。
市场整体的投机氛围也愈发浓厚。许多仍处于开发阶段、几乎没有收入的企业——如量子计算或电动垂直起降飞行器（eVTOL）公司——其股价也大幅走强。同时，投资者似乎也已无视特朗普新贸易政策带来的潜在风险。
然而，市场的“风险偏好”并非永续存在，一旦风向转为防御性，这类高估值个股将面临剧烈波动。今年早些时候，Palantir股价在短短两个月内就曾从高点下挫逾40%，就是一次预警。
目前来看，Palantir的业务表现依然强劲，且政府合同的属性赋予其比其他软件股更强的抗衰退能力。但即便如此，其惊人的估值仍使其对市场情绪与基本面变化高度敏感。若估值进一步膨胀，将面临难以为继的风险。
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