同店销售即将回升，Chipotle的成长价值正显露
Chipotle股价回调，投资者是否迎来入场良机？
当Chipotle Mexican Grill（NYSE: CMG）在6月推出Adobe Ranch高端蘸酱时，这家快餐连锁称这是自五年前重新配方的Queso Blanco推出以来的首款新蘸酱。然而，投资者很清楚事实并非如此。过去五年里，Chipotle的股价已经经历了多次回调，只需查看其五年股价走势图即可。
Chipotle虽被视为经典成长股，但过去五年涨幅仅为60%，过去三年的涨幅更只有一半。造成如此“平庸”回报的主要原因之一，是过去一年内Chipotle股价下跌了四分之一。情况更严峻的是，从去年6月中旬股价创历史新高、并在几天后实施50股拆1股前算起，该连锁餐饮股已经暴跌约40%。
造成股价下滑有其合理原因，本文稍后会分析。但问题是，Chipotle的回调是否已经足够深，以至于成为投资者不容错过的机会？撇开Adobe Ranch、Queso Blanco，甚至是知名的鳄梨酱不谈，这是否就是投资者等待已久的“买入良机”？一位分析师似乎持肯定态度。
升级背后的逻辑
Rothschild & Co Redburn的Chris Luyckx于周三上调Chipotle评级。他维持此前的55美元目标价，但鉴于股价下跌，将评级从“中性”提升至“买入”。以当前股价计算，短期上涨空间约为32%。值得注意的是，这次升级并非出于方便操作；如果他认为股价下滑合理，也完全可以只下调目标价，同时保持原本的中性评级。
Luyckx承认，Chipotle当前正经历一段困难时期。在连续数年实现同店销售增长后，今年上半年同店销售出现下滑。分析师认为，近期的疲软并非反映Chipotle商业模式存在结构性问题，而是周期性现象。凭借强势品牌与忠实客户群，一旦经济担忧缓解，Chipotle有望恢复客流量和市场份额。
Chipotle管理层本身也对未来保持乐观。上周在CNBC的《Mad Money》中，CEO Scott Boatwright表示，公司有信心回到近期回调前长期保持的中个位数同店销售增长水平。他指出，公司营销策略正在改善，整体战略也正在进行微调，以在当前挑战环境中保持竞争力。
此外，Chipotle于周四重新推出限时蛋白——烤肉（carne asada），这是两年来首次回归，这显示出公司并未停滞不前。Brian Niccol在任CEO期间（直至去年夏天），Chipotle学到的重要经验是，创始团队坚持菜单固定的做法在新的市场环境下行不通。
Chipotle或已开始触底回升。今年前三个月同店销售下降0.4%，第二季度出现令人侧目的4%下滑，但公司夏季发布的指引令人鼓舞。公司预计2025年全年同店销售基本持平，意味着下半年单店销售将略有正增长，以抵消上半年2%的下滑。
相对便宜的价值支撑
Redburn分析师提出，Chipotle已稳固地成为快餐行业中相对便宜的用餐选择。与高端沙拉店和价格偏高的地中海餐饮概念相比（Luyckx估计这些品牌收费高出25%至30%），Chipotle的价格仍具有吸引力。在此背景下，许多快餐连锁纷纷取消美元菜单，提高标志性产品价格，而选择Chipotle仅需支付小幅溢价。
不仅仅是用餐相对便宜，股价本身也处于历史低位。Chipotle目前的远期市盈率为31倍，低于下一财年的预期盈利不到30倍。对于价值投资者来说，这仍不算低，但Luyckx指出，自2015年以来，Chipotle远期市盈率在一年整周期内很少跌到如此水平。显然，Chipotle未来增长预期相较成熟阶段有所下降，但随着同店销售即将回升，股价下行反而提升了投资吸引力。
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